关于中国金融市场发展的困境及策略建议

本文摘要：改革开放以来，我国经济上的成就令其世人注目，但金融改革迟缓于经济发展。

改革开放以来，我国经济上的成就令其世人注目，但金融改革迟缓于经济发展。该文分析了中国金融市场发展的主要困境，并明确提出了解决问题建议，以期为金融市场发展获取意见参照。

关键词：金融市场；金融监管；财政风险1.问题的明确提出20世纪70年代以来。全球引发了金融自由化改革热潮，然而发达国家与广大发展中国家却获得了有所不同的实践中结果。

从拉美到东亚.实施金融自由化的发展中国家完全都遭到了金融危机的冲击。繁盛的华尔街与危机、动荡不安、不景气的发展中国家共存，决不使人们深感迷茫。中国是世界上仅次于的发展中国家。

从传统计划经济向市场经济的过渡性改革仅有20多年，经济上的成就令其世人注目，但金融改革迟缓于经济发展。当前，金融改革于是以处在关键时期，由于以前的改革采行了先易后难、避实就虚的作法，现在一些实质性的问题已无法规避。

在研究发展中国家金融改革的一般理论基础上，我国金融市场究竟不存在着哪些问题，又当如何解决问题？这早已是放在新时期我国金融发展的一个不能规避的根本性课题。2.中国金融市场发展的主要困境2.1市场交易主体不原始中国金融市场中，居民是储蓄主体，是货币资金的净盈余部门；而政府和企业是货币资金的净赤字部门。从净赤字部门融资的企业成分包含来看.国有企业闲置了70％以上的信贷，而非国有企业贷款仍然十分艰难；企业债券发售由国家有关部门实施规模掌控并向地方发布命令计划(《企业债券管理条例》第十条)，现实中只容许国有企业发售企业债券；股票发售和上市由证监会展开计划额度掌控.这些额度一般是给国有升格企业，上市公司中90％以上为国有升格企业。

清净赤字部门的融资主体实质上主要是国有企业。另一方面.非国有经济出了中国国民经济快速增长的主干。1996年，非国有经济在全部工业企业总产值中所占到比重为71.5％，占到商业零售额的比重约72.8％，占到固定资产投资总额的比重为47.8％，特别是在是占到全社会低收入人VI的比重约83.6％、占城镇追加就业人口的比重为65.6％、占到全部工业增加值的比重更加约91.2％。

而国有工业企业的产值占到全社会工业产值的比重则从1979年的78.5％上升到1996年的26.5％，城镇就业人口比重同期从78％上升到57％，利润占比则上升到29.3％(北京大学中国经济研究中心宏观组，1999a)。至2003年，年销售收入在500万元以上的非国有工业增加值中。

扣减国有有限公司企业的份额以后，非国有工业的比重为52.7％，国有及有限公司企业的比重为47.3％。在全社会固定资产投资中。非国有经济的比重为49.2％。

年销售收入在500万元以上工业增加值的包含中，非国有工业(不含国有有限公司企业)的比重超过77.3％。在出口和进口总值中，非国有企业的比重分别为68.5％和65.5％。可见，非国有经济部门获取了国民经济的主要部分，而在金融市场融资中只占据较小部分，正规化金融市场对它们采行了歧视性的容许转入政策。

再者，非国有经济获取了社会80％以上的就业机会，居民又是储蓄的主体，而居民货币剩下的供给又无法流向为他们获取就业机会的非国有企业，这是一种变形的融资市场。所以中国金融市场的交易主体是不原始的，不会产生诸如信用风险减小、股市风险大、投机性强劲，股市的投资特征无法显出，股票市场的长年、身体健康发展受到威胁。2.2金融市场中介机构的成立、管理、监管问题引人注目长期以来，中国人民银行和现今的国有商业银行实施的都是计划经济的信贷规模管理方式(即资产管理)，在明确提出专业银行商业化旋即后，国有商业银行经营仍未确实改变.内外部监管机制还没确实创建。

内控制度不完备。主要展现出在，缺少有效地的风险掌控和鼓舞约束机制。不存在较小的道德风险，违规违法行为和金融犯罪案件依然较多。

另外，中国过去的会计师事务所、资产评估所、资信评议机构等中介评议机构都基本上由财政部门、人民银行、学校等官方机构和事业单位成立，这些中介评议机构目前都与原单位干了钩，但这类机构一般自有资(财)产都很少，其中不少不能保持办公用地的房租，因此。在某些评估和评议中，寻租和机会主义不道德在所难免。法律虽能对中介评议机构的不道德产生一定的约束力，但投资者由于信息误导而再次发生的损失却无法补偿。最有效地的约束确保就是这些中介评议机构必需享有实力雄厚的、独立国家的财产。

同时用其财产来对评议结果做到借贷，这样确实的金融市场秩序才能创建，市场对金融机构和融资主体才能充分发挥约束和监督功能。繁盛的市场经济国家。信用评级机构享有独立国家的财产权，并分担无限责任，他们靠出售自己的评价结果来赢利存活。为了存活，他们必需通过希望对企业、金融机构的信用作出科学、客观、精确的评价，否则就不会丧失信誉，并可能会因欺诈的评级而使其财产受到损失。

2.3政府财政收入比重上升的潜在风险国际上对中央财政债务依存度普遍认为的安全线为20％～30％。我国除了1994年、1995年中央财政债务依存度高于30％，其他年份中央财政债务依存度都多达了30％的安全性水平线上线值。

美国政府的负债是世界出名的，但美国债务依存度并不低，如1991年公债依存度只有10％(萧灼基等，1997)。无论怎么说，中国的债务依存度都已相当严重偏高了，如果中央政府财政收入水平不提升，国债大量之后发售，潜在中国目前的国债市场规模本来就并不大，中国人民银行公开市场可操作者的空间和影响力较小.中央银行公开市场业务的充分发挥还有待于国债市场的发展。如果中央政府无法在以后的时期内减少税收水平(税收额占到GDP之比)，进而减少中央财政收入(税收不应占到政府收益的90％以上)，那么将可能会间接地影响到人民银行的货币政策继续执行。如果政府财政收入水平长年无法提高，除了有可能之后诱导金融外，还不会影响到长年市场利率的构成。

市场经济国家，一般把国债利率作为长年市场利率的基准或参照。中国若无法提高政府财政收入，使其超过合理水平，不致影响国债的信誉，引发国债发售利率的过度下降，从而变形长年市场利率，融资成本就不会大幅度减少。3.中国金融市场发展的改革策略3.1完备市场主体我国不应减缓二板市场的发展，扩展对有前途的非国有企业的融资途径，这样做到的另一个益处就是，可以引领私人企业向现代公司制的方向发展，增进非国有企业完备公司管理、构建规范发展，防止重踏许多发展中国家那种家族独占式的领先堵塞的企业经营模式；推崇和发展场外交易市场OTC(OverTheCounter)，却是大多数股份公司的股票无法在交易所上市。积极探索上市公司国家股和法人股的流通方法，充分发挥股份制优化资源配置，以及股东内部监控和市场监督的功能。

发展企业债券市场。在发达国家，企业债券市场是与股票市场并驾齐驱的企业长年融资市场.中国这一市场十分狭小，2002年企业债券发行额仅有325.00亿元，年末余额仅有5934.30亿元，对企业的长年起到不大。

目前，这一市场是政府计划掌控下的国字号市场。二级市场也很领先，90％以上的企业债券通过场外市场展开交易。

随着中国公正、可信的资信评议体系的创建，企业债券市场应该全部对外开放。往后一段时期，可考虑到对那些有发展潜力、资信条件好的非国有经济逐步对外开放：同时不应集中力量流通市场的建设。3.2强化金融监管有效地的金融监管毫无疑问是掌控和消弭金融风险、确保金融市场安全性运营的最重要措施。

中国早已创建银行、保险、信托、证券分业经营和分业管理的金融监管模式。金融监管的显然依据是法律，从有数的《人民银行法》、《商业银行法》、《保险法》、《证券法》等法律来看，隔开式监管的特征较为显著，这种监管模式虽变得死板。但它适应环境于传统金融市场发展的基本拒绝。

与金融监管某种程度最重要的是市场监督，即通过债权人、股东必要明确提出意见和移往债权(存款)、挤兑股票的方式充分发挥监督起到，资信评估机构的新的评价结果也可充分发挥最重要的监督起到。市场监督必须公司和金融机构不具备标准、完备的会计制度，并向市场获取低透明度的财务信息(如不良资产)。否则市场监督有可能面对告终。

一般说道，在一个充份竞争性的市场上，市场监督对公司和金融机构的压力更大。而在一个独占式高度集中的市场中，市场监督起到甚小。所以，充分发挥市场监督的起到拒绝充份竞争的市场和低透明度的财务信息。

法律可在这些方面作出强制性规定。3.3防治政府财政风险减少政府(特别是在中央政府)财政缴人，渐渐使其超过发展中国家的合理水平。中国的政府财政收入来源有三大块，即预算内、预算外和非支出(制度外)收益，其中后两块快速增长较慢，由于非预算外收益透明度很低，无法计算出来，很多都是违规收益(贾康等，1998)。多达，从1980—1996年，预算内资金从1159.9亿元减少到7407.9亿元，快速增长了5.39倍，而预算外资金从557.4亿元减少到3993.34亿元，快速增长了5.98倍。

尤其是1993年后预算外收益减少最慢(贾康等，1998)。解决问题政府财政缴人，可以从这几个方面著手：(1)前进“费改税”，将合理的预算外和非支出收益划入预算内收益。(2)完备会计制度，强化法律和执法人员，普遍创建向非国有经济部门和居民的征收制度；(3)整顿税务和财政部门，创建国家收益和开支的公开发表制度，培育纳税人心态交税的习惯，并让社会监督国家财政。

税收是一个艰苦的问题，大大提升政府财政收入是一个长年的过程。但高效廉洁的政府和平稳发展的金融市场必需有政府合理的税收水平做到确保。另一方面，要之后完备分税制，调整中央与地方的财政分配关系.提升中央财政收人占到全国财政收入的比重。参考文献[1]尹龙.金融创新理论的发展与金融监管体制演变[J].金融研究,2005,03:7-15.[2]江春,许立成.金融监管与金融发展:理论框架与现代科学检验[J].金融研究,2005,04:79-88.[3]剩海红.金融监管理论研究[D].辽宁大学,2008.[4]崔鸿雁.建国以来我国金融监管制度思想演变研究[D].复旦大学,2012.[5]张志远.后金融危机时代我国金融监管以及金融风险的博弈论研究[D].吉林大学,2013.[6]王忠生.我国金融监管制度变迁研究[D].湖南大学,2008.[7]谢平,邹传伟.金融危机后有关金融监管改革的理论综述[J].金融研究,2010,02:1-17.。

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