本文摘要：既然要求要使用市场化的运作方式提升个人账户资金的收益率，如何才能有效地回避资金运营过程中有可能产生的投资风险 本报记者 崔帆 种种迹象指出，对基本养老保险个人账户资金（下称“个人账户资金”）管理展开的改革，早已托上监管机构今年的工作日程。

既然要求要使用市场化的运作方式提升个人账户资金的收益率，如何才能有效地回避资金运营过程中有可能产生的投资风险 本报记者 崔帆 种种迹象指出，对基本养老保险个人账户资金（下称“个人账户资金”）管理展开的改革，早已托上监管机构今年的工作日程。近日坊间传闻，“劳动和社会保障部（下称‘劳社部’）在牵头财政部对个人账户资金的市场化管理展开磋商，目前正在设计个人账户资金管理机制和运作模式。” 为此，《财经时报》经过多方专访证实，“个人账户资金的投资管理模式将由地方社保经办机构的必要管理，转化成为委托外部金融机构展开投资管理，投资工具将必要拓宽，债券市场和股票市场都将沦为新的投资渠道。

” 近年来关于中国社保基金投资股票市场的新闻不绝于耳，但以往说道的社保基金，实质上是“全国社会保障基金理事会”的社保基金。从某种程度上说道它是“社会保障风险准备金”或许更加精确。

而现在有关政府部门商谈的“基本养老保险个人账户资金”，才是确实意义上的社保基金。据劳社部养老保险司内部人士透漏，劳社部和财政部早已就个人账户资金管理改革的框架达成协议共识，目前正在更进一步辩论细化框架内容，为实施《养老保险个人账户资金投资管理办法》做到打算工作。减轻空账 “截至2005年年底，中国社会养老保险个人账户的空账约8000亿元，而且每年以1000多亿元的规模不断扩大，而个人账户现有实际资金的总额不多达500亿元。”这是不久前在北京大学的赛瑟论坛上，劳社部副部长刘永富透漏的数字。

这个极大的空账黑洞是如何构成的？ 虽然新型社会养老保险制度为每一个参与养老保险的员工都创建了个人账户，但是由于之前没资金积累，员工交纳的个人账户资金多被侵吞于填补原有体制的“资金黑洞”、派发已退休职工的养老工资，所以构成个人账户的空账现象。此外，近年来挤占、侵吞社会保障资金的案件时有发生，所以解决问题个人账户空账问题和资金的保值、电子货币变得最为引人注目。“如何充分发挥好现有500亿个人账户资金的功效，渐渐增大空账黑洞是近年来监管本门研究工作的重点。”劳社部社会保险研究所所长何平缓言。

仍然以来，基本养老保险个人账户这部分资金由地方社保经办机构管理。由于地方社保经办机构并非专业金融投资机构，所以在1998年，国家对个人账户资金的投资做出严苛限定版，不能现金银行和出售国债。“目前的问题是，现金银行和出售国债虽然风险小，但收益率都较为偏高，实质上造成了收益损失。

因此，500亿资金保值电子货币的呼声日益急迫。国家正在研究实施《养老保险个人账户资金投资管理办法》，在规范管理运作和监督的基础上构建保值电子货币，这使得个人账户资金转变投资运作模式沦为大势所趋。”何平透漏。

再行竣投资渠道 《财经时报》得知，正在研究的《养老保险个人账户资金投资管理办法》中，早已将个人账户投资渠道从银行存款、国债，不断扩大到股票、债券等投资方式。实质上，劳社部曾在2004年3月向金融机构印发过一个印发稿，文件中的具体内容就是针对“基本养老保险个人账户的投资管理”。

据一位商业银行资金托管地部的负责人回想，“文件中不仅提及个人账户资金可以投资股票、债券，甚至制订了明确的股票和债券投资比例是不多达10％，但之后此事仍然就没回音了。” 将个人账户资金的投资渠道，由风险较小的银行存款、国债不断扩大到风险较小的债券、股票市场，何平的说明是，“近年来，养老保险基金市场化运营的外部环境正在很快提高，中国资本市场的发展再次发生了质的变化。” “在1997年至2006年的十年间，中国上市公司的平均值净资产收益率大体维持在10％左右，这为个人账户资金的市场化运营获取了较好的经济条件；另外，中国资本市场法制化建设公里/小时，市场结构正在向合理的方向运营。

” 只不过，早已有一部分个人账户资金，借道全国社会保障基金理事会转入到资本市场。2006年12月，天津、山西、吉林、黑龙江、山东等省市就曾获得劳社部的同意，与全国社会保障基金理事会签订委托投资协议，将个人账户资金委托其投资运营。

信托模式 既然要求要使用市场化的运作方式提升个人账户资金的收益率，如何才能有效地回避资金运营过程中有可能产生的投资风险？为此，劳社部、财政部等主管部门已对个人账户资金管理模式达成协议共识，将效仿企业年金的运作方式，委托专业机构对个人账户资金展开资产管理。《财经时报》了解到，所谓“效仿企业年金的管理模式”，实质上是对个人账户资金使用与企业年金完全相同的信托管理模式展开管理，而在操作者层面上，个人账户资金与企业年金的运作仍有较小的区别。目前个人账户资金的管理和运营表面上是分离出来的——行政部门负责管理，经办机构负责管理运营，但参予资金管理运营的各方并不确切各自责任的边界，缺乏管理金融投资的监督与抗衡机制，蕴含着很大的风险。

因此，劳社部基金监督司的涉及负责人透漏，“未来对个人账户资金，一方面要创建一个确实认清各种责任的管理体制；另一方面，还将使用‘由下向上的二级信托制模式’展开投资运营。” 所谓二级信托制模式，是指省级社保基金管理机构作为本省社会保险基金的第一级受托人，拒绝接受本省各专责地区的委托，按信托关系管理本省基金结余；同时，由中央政府与各省政府协商，正式成立或登录数家代为机构，作为第二级代为机构，拒绝接受各省的委托，按信托关系管理各省的基金结余，统一运营。在这种运营模式下，中央政府是社会保险基金的最后责任人，如果运营过程中再次发生风险，并由此造成各省基金再次发生损失，那么中央政府要分担最后的赔偿金责任；省级政府也要对各地（市）、县等专责地区按某种程度的方式承担责任。

严苛“新秀” “个人账户资金却是是社会保障的第一支柱，一旦要展开市场化投资、信托模式运作，可以意识到，其管理机构的自由选择不会比企业年金更为慎重。”中国人民大学社会保障研究所所长李绍光指出。《财经时报》独家得知，劳社部将在《养老保险个人账户资金投资管理办法》施行的同时，启动个人账户资金管理机构的“新秀”。

“之前企业年金的管理机构资格确认累积了非常丰富的经验，个人账户资金的管理机构资格确认将在此基础上更进一步优化。”劳社部养老保险司有关负责人特别强调。

此外，上述劳社部养老保险司负责人还透漏，“新秀”月启动后，将拒绝接受基金公司、证券公司、商业银行、信托公司、保险公司等众多金融机构的甄选。值得注意的是，个人账户资金的管理机构资格将有可能首次容许外资金融机构甄选参予。甄选日期累计后不会公开发表发布“新秀”名单完整版。

此后，专家评审团将根据两大标准对所有甄选的机构展开审查，“一是机构的内控体系与风险管理能力；二是其原先的投资业绩记录，特别是在是中低风险金融产品的投资管理能力。事实上，有些机构过往业绩虽然比较突出，但投资风格较为保守，就不合适做到个人账户资金的管理人。

” 而“新秀”名单的最终版，须要经过国务院、财政部、证监会、保监会、银监会等多家监管部门审议才能以求确认。

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